地im电竞方财政：压力更大的地方

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今年以来，受疫情和退税政策影响，我国财政收入持续疲软，地区间财政分化更加明显。那么，哪些地区的债务风险更大？支付压力更大？全年一般财政缺口会扩大多少？可以做些什么来弥补它？还有很多。本专题旨在分析这些问题。

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im电竞上半年：地方财政如何？

剔除退税影响，财政收入依然疲软。今年上半年，全国一般公共预算收入同比增长10.2%，为1990年有数据（2020年除外）以来同期最低水平。政策相关。但即使剔除退税影响，今年上半年全国一般公共预算收入仅增长3.3%，这也是2009年以来同期的最低水平（2020年除外） ）。这表明，剔除退税政策的影响，财政收入依然疲软。

当月的数据也是如此。 6月份，全国一般公共预算收入同比增长10.6%，剔除退税影响后为5.3%，较去年同期大幅回升。过去两个月（分别在 4 月和 5 月 - 4.9% 和 -5.7%），但仍处于历史同期相对较低的水平。

im电竞另外，从财政收入进度来看，截至6月份，今年财政收入仅占全年预算收入的50.1%，低于56.的平均水平@>3% 在过去五年的水平。 6月份财政收入占年度预算收入的比重升至8.8%，低于近五年同期10%左右的平均水平。

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进一步看，地方财政收入分化明显，或与疫情干扰有较大关系。剔除退税影响后，我们发现今年上半年吉林、天津和上海的一般公共预算收入分别为-28.6%、-17.7%和-12.分别。 @>9%，领先其他省（直辖市/自治区，下同）下降，远低于地方财政收入平均增速4.7%。 2019 年之前同一五年期间的平均增长率为正。这很大程度上与疫情的扰乱有关，尤其是上海，上半年财政收入增速为-12.9%，而同期财政收入增速为-12.9%。 2014 年至 2018 年期间平均超过 10%。

从资金缺口来看，上海仍处于领先地位。财政缺口通常用一般公共预算收入与一般公共预算支出之差来粗略估算。今年上半年，河南、广东、湖南、云南三地资金缺口较大，均超过2800亿元；而上海、天津、海南的财政差距较小中国政府地方债务，尤其是上海，仅为-17.91亿元，是全国各省市中差距最小的。

而上海去年同期财政盈余超过900亿元，是省市中唯一的财政盈余；相对而言，今年财政缺口也扩大了近1000亿元中国政府地方债务，这说明经济虽然在复苏，但依然疲软，财政支出仍需保持必要的支撑。此外，广东和浙江的财政缺口也比去年同期扩大了1000亿元以上。

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债务：哪里的风险更高？

债务增长放缓，但增长率仍然很高。据国家资产负债表研究中心统计，到2021年底，我国政府部门债务（狭义）将从7.3万亿元增加到53.5万亿元，与去年8.2万亿元（增幅）相比有所放缓；相应的政府杠杆率上升1.2个百分点至46.@>8%。但政府部门债务（狭义）增速仍高于15%，远高于2015-2019年期间。

除了标准化的政府债券，我国政府债务中很重要的一部分是地方政府的隐性债务，比如城投公司或国有企业的债务。

截至2021年底，我国地方政府隐性债务（主要考虑城市投资的有息负债）将从6.@>1万亿增加到53.4万亿，增速较2020年放缓5个百分点，为近六年来最低，可能与近年地方加强隐性债务监管有关。但是，隐性债务增长率仍然在 10% 以上。

在考虑隐性债务后，我国广义政府杠杆率已远超国际警戒线。将隐性债务计入广义政府债务，到2021年底，我国广义政府杠杆率将高达93.5%，已远超国际警戒线（60%）。

从国际比较来看，我国广义政府杠杆率并不低。到2021年底，日本政府杠杆率高达224.9%，全球领先；其次是欧美主要国家，政府杠杆率也在100%以上；而且我国广义政府杠杆率也明显高于新兴市场平均水平（65.5%），但与发达经济体（115.2%）相比，我国仍有一定空间用于财务。

从区域来看，东部地区的隐性债务规模最高。截至2021年底，东部地区地方隐性债务水平最高，接近28万亿元，占地方隐性债务总额的50%以上。其中，江苏、浙江最高，分别为7.8万亿元和5.1万亿元；山东、北京、广东等地的隐性债务规模也很高，均超过3万亿元。此外，四川地方隐性债务规模也较高，超过3.5万亿元。

如果考察广义政府的杠杆率，西部地区最高。截至2021年底，全国只有9个省市的广义政府杠杆率低于国际警戒线，即70%以上的省市广义政府杠杆率偏高。其中，西部地区平均广义政府杠杆率最高，超过90%，80%以上省市的广义政府杠杆率超过国际警戒线；而东部地区整体地方隐性债务最高，但广义政府杠杆率相对较低。除天津、北京、浙江外，其余省市平均一般政府杠杆率均低于60%，这可能很大程度上与中国经济发展水平较高导致整体债务杠杆稀释有关。这些地区。

分省市来看，天津、贵州、青海的广义政府杠杆率最高，分别为149.8%、137.0%、128.@ >3%，分别；广东、上海、福建的广义政府杠杆率最低，均在50%以下。

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还款：哪里的压力更大？

从财务健康来看，东强西弱。财政自给率（即一般公共预算收入占一般公共预算支出的比例）通常用来衡量地方政府的财政健康状况。财政自给率越高，地方财政收支平衡越强。截至2022年上半年，上海财政自给率最高，接近100%；其次是浙江、江苏、北京和福建，财政自给率均超过70%；财政自给率在60%以上的省市80%位于东部地区。西部地区金融自给率普遍偏低，70%的金融自给率低于40%的省市位于西部地区，尤其是甘肃、青海和西藏。这在很大程度上与当地经济发展水平有关。

从广义政府的负债率来看，西部的还款压力也较大。通常，地方政府债务率（地方政府债务余额占地方政府综合财力的比重）用来衡量地方政府的偿付能力。地方政府负债率越高，地方政府的偿债压力越大。其中，地方政府综合财力通常以一般公共预算收入、政府性基金收入、国有资本经营预算收入和转移支付收入之和计算。考察广义政府债务率，需要考虑地方隐性债务。

截至2021年，一般政府负债率超过400%的省市有9个，一般政府负债率超过300%的省市有50%位于西部地区。进一步看，新疆和黑龙江的广义政府负债率均在500%以上，偿债能力相对较弱，这主要与地方政府综合财力相对薄弱有关。广义政府的负债率也超过500%。此外，上海、海南、广东等东部省市的广义政府负债率较低中国政府地方债务，尤其是上海仅为140%，偿债能力较强。

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财政缺口扩大了多少？

一般公共预算可能削减4000亿元以上。 5月全国人大常委会提出，在退税方面，增加退税1400亿元以上，全年退税总额2.64万亿元；同时中国政府地方债务，提出减免部分乘用车购置税600元。十亿。两者加在一起，将导致财政减少约2000亿元。

另外，考虑到疫情对实体经济的影响，今年的税收收入可能低于预期。今年上半年，一般公共预算收入进度仅达到年度预测的50%左右，低于往年同期。假设全年完成进度为99%，那么财政收入将减少约2000亿元。今年一般公共预算可能削减4000亿元以上。

政府基金收入可能减少2.0万亿元。受房地产下行周期影响，土地交易相对低迷。上半年累计土地成交价格同比-46.@>3%，国有土地使用权出让累计收益也为-31.4% 同比。考虑到稳增长政策和地方城市具体政策的实施，房地产销售可能会有所改善。中性假设下，累计土地出让收入同比可能为-20%，政府基金将减少收入1.970万亿。如果房地产修复不及预期，那么土地出让收入累计降幅可能超过30%，政府性基金将减少2.96万亿元。

总体而言，如果财政支出预算不变，中性假设下，年度广义财政缺口可能比预算大2.约38万亿元。如果受疫情影响，卫生服务支出大于预算，全年总体财政缺口可能会更大。

下半年，仍需依靠财政总发力。截至6月，各地区新增专项债3.41万亿元，这也意味着2022年项目建设新增专项债发行基本完成，步伐明显前移。下一步，在防控疫情的同时中国政府地方债务，更加注重稳定经济增长。尽管财政收入受损，但经济复苏缓慢，仍需进行必要的财政支出。我们预计，下半年狭义财政（赤字率、专项债、专项国债）变化不大，需要通过广义财政加大力度。例如，政策性银行加大基础设施投资力度，结构性货币政策工具有针对性地支持一些长期发展领域，国有企业上缴更多利润以弥补财政缺口。

此外，7月份的政治局会议提出，地方政府要用好专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额。如果额度全部用完，截至6月份，下半年将有55万亿的专项债务额度可以使用。但根据财政部发布的2020年各省市专项债券额度及余额数据显示，使用空间较大的地方主要集中在北京、上海等地区，债券需求发行可能会受到限制。

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